来(lái)源: 北(běi)极(jí)星(xīng)電(diàn)力网(wǎng)

7月(yuè)15日(rì)，财政(zhèng)部(bù)、生(shēng)态环(huán)境部(bù)、上(shàng)海(hǎi)市(shì)等多(duō)家(jiā)部(bù)門(mén)和(hé)机構共(gòng)同(tóng)發(fà)起(qǐ)設立的(de)國(guó)家(jiā)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)股份有限公(gōng)司（下(xià)稱“綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)”）在(zài)上(shàng)海(hǎi)揭牌，首期(qī)募资規模885亿(yì)元(yuán)。基金(jīn)将重(zhòng)點(diǎn)投资污染治理(lǐ)、生(shēng)态修複和(hé)國(guó)土(tǔ)空(kōng)間(jiān)綠(lǜ)化(huà)、能(néng)源资源节(jié)約利用(yòng)、綠(lǜ)色(sè)交通和(hé)清(qīng)潔能(néng)源等領域。

龐大(dà)的(de)注册(cè)资本(běn)、资金(jīn)實(shí)力雄厚的(de)投资人(rén)和(hé)綠(lǜ)色(sè)环(huán)保为(wèi)主(zhǔ)題(tí)的(de)投资領域，讓新(xīn)能(néng)源行業充滿想(xiǎng)象(xiàng)空(kōng)間(jiān)。但是(shì)興奮之(zhī)餘，基金(jīn)将会(huì)如(rú)何運作(zuò)、行業應(yìng)如(rú)何更(gèng)好(hǎo)的(de)利用(yòng)这(zhè)只(zhī)基金(jīn)、具體(tǐ)哪些(xiē)地(dì)區(qū)的(de)項目有可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)基金(jīn)标(biāo)的(de)，還(huán)需要(yào)做更(gèng)進(jìn)一(yī)步的(de)探索。

母基金(jīn)的(de)两(liǎng)层杠杆效應(yìng)

綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)采取(qǔ)公(gōng)司制形式，注册(cè)资本(běn)885亿(yì)元(yuán)。出(chū)资人(rén)共(gòng)26位(wèi)，從類(lèi)型上(shàng)可(kě)分(fēn)为(wèi)四(sì)大(dà)類(lèi)。财政(zhèng)部(bù)出(chū)资100亿(yì)元(yuán)，为(wèi)第(dì)一(yī)大(dà)股東(dōng)，持(chí)股比例为(wèi)11.30%；上(shàng)海(hǎi)、江蘇等长(cháng)江沿線(xiàn)11个(gè)省(shěng)市(shì)的(de)财政(zhèng)廳或(huò)政(zhèng)府投资平台(tái)共(gòng)同(tóng)出(chū)资186亿(yì)元(yuán)，合計(jì)占比21.03%；國(guó)家(jiā)開(kāi)發(fà)银(yín)行、中(zhōng)國(guó)银(yín)行、建設银(yín)行、工商银(yín)行、農業银(yín)行、交通银(yín)行、以(yǐ)及3家(jiā)上(shàng)海(hǎi)本(běn)地(dì)商業银(yín)行共(gòng)出(chū)资575亿(yì)元(yuán)，占比64.97%；國(guó)能(néng)投、上(shàng)海(hǎi)電(diàn)气、中(zhōng)节(jié)能(néng)、龙元(yuán)建設等4家(jiā)社会(huì)投资人(rén)合計(jì)出(chū)资24亿(yì)元(yuán)，占比2.7%。

图(tú)1 綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)投资人(rén)出(chū)资情(qíng)況/亿(yì)元(yuán)

針(zhēn)对(duì)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)，中(zhōng)央财政(zhèng)出(chū)资会(huì)被两(liǎng)次(cì)放(fàng)大(dà)：

·                第(dì)一(yī)次(cì)放(fàng)大(dà)是(shì)在(zài)这(zhè)只(zhī)基金(jīn)的(de)层面(miàn)。從股權比例可(kě)知，财政(zhèng)部(bù)、省(shěng)級财政(zhèng)或(huò)投资平台(tái)合計(jì)出(chū)资32.33%，商業银(yín)行及其(qí)他社会(huì)投资人(rén)合計(jì)出(chū)资67.67%，呈現(xiàn)2：1的(de)出(chū)资結構，各(gè)級政(zhèng)府合計(jì)出(chū)资在(zài)这(zhè)一(yī)层面(miàn)實(shí)現(xiàn)了(le)3倍的(de)放(fàng)大(dà)，中(zhōng)央财政(zhèng)出(chū)资則放(fàng)大(dà)了(le)接近(jìn)9倍；

·                未来(lái)在(zài)參與(yǔ)出(chū)资具體(tǐ)項目投资中(zhōng)，預計(jì)这(zhè)只(zhī)基金(jīn)将会(huì)再成(chéng)立一(yī)层基金(jīn)或(huò)公(gōng)司，吸引更(gèng)多(duō)與(yǔ)投资标(biāo)的(de)存在(zài)直(zhí)接利益相關(guān)性(xìng)的(de)投资主(zhǔ)體(tǐ)或(huò)本(běn)地(dì)化(huà)的(de)资金(jīn)參與(yǔ)，從而(ér)使得基金(jīn)規模在(zài)項目层面(miàn)再次(cì)放(fàng)大(dà)，讓中(zhōng)央财政(zhèng)资金(jīn)真(zhēn)正(zhèng)起(qǐ)到四(sì)两(liǎng)撥千(qiān)斤(jīn)的(de)撬动作(zuò)用(yòng)。

比如(rú)2015年(nián)，财政(zhèng)部(bù)曾與(yǔ)江蘇、廣東(dōng)、浙江、辽甯、雲(yún)南(nán)、重(zhòng)慶等省(shěng)市(shì)、國(guó)投集团(tuán)、工银(yín)瑞信等机構共(gòng)同(tóng)發(fà)起(qǐ)設立了(le)注册(cè)资本(běn)为(wèi)220亿(yì)元(yuán)的(de)先(xiān)進(jìn)制造产業投资基金(jīn)，從工商信息可(kě)知，截止目前(qián)这(zhè)一(yī)基金(jīn)已參與(yǔ)投资的(de)43个(gè)項目（包(bāo)括基金(jīn)或(huò)公(gōng)司形式），投资組合中(zhōng)數量接近(jìn)80%的(de)投资項目出(chū)资比例在(zài)20%以(yǐ)下(xià)。由此(cǐ)推算，本(běn)次(cì)的(de)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)，中(zhōng)央财政(zhèng)出(chū)资的(de)100亿(yì)元(yuán)将至(zhì)少(shǎo)撬动4000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)股權投资，由于(yú)基金(jīn)一(yī)般只(zhī)投资股權部(bù)分(fēn)，項目层面(miàn)還(huán)将進(jìn)行債權融资，按照股權投资占項目總(zǒng)投资比例为(wèi)20%-50%測算，實(shí)際推动的(de)項目投资總(zǒng)額将超过(guò)8000亿(yì)元(yuán)，对(duì)所(suǒ)投资的(de)行業可(kě)以(yǐ)起(qǐ)到极(jí)大(dà)的(de)促進(jìn)作(zuò)用(yòng)。

 图(tú)2 綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)參與(yǔ)投资省(shěng)份出(chū)资占比新(xīn)能(néng)源基金(jīn)風(fēng)雲(yún)再起(qǐ)

從曆史上(shàng)来(lái)看(kàn)，新(xīn)能(néng)源一(yī)直(zhí)是(shì)私募基金(jīn)較为(wèi)活躍的(de)投向(xiàng)之(zhī)一(yī)。根(gēn)據(jù)基金(jīn)業協会(huì)披露(lù)信息，截止目前(qián)正(zhèng)在(zài)運作(zuò)的(de)（不(bù)含已清(qīng)算基金(jīn)）、带(dài)有“新(xīn)能(néng)源”字(zì)樣(yàng)的(de)基金(jīn)共(gòng)計(jì)282只(zhī)，如(rú)将含有“綠(lǜ)色(sè)”、“光(guāng)伏”、“風(fēng)電(diàn)”等相關(guān)字(zì)樣(yàng)基金(jīn)全(quán)部(bù)統計(jì)在(zài)內(nèi)，則正(zhèng)在(zài)運作(zuò)的(de)綠(lǜ)色(sè)环(huán)保、新(xīn)能(néng)源相關(guān)基金(jīn)共(gòng)計(jì)407只(zhī)。

图(tú)3 截止2020年(nián)7月(yuè)16日(rì)含各(gè)類(lèi)關(guān)鍵字(zì)已備案(àn)基金(jīn)數量

其(qí)中(zhōng)，大(dà)多(duō)數基金(jīn)是(shì)在(zài)2017-2018年(nián)完成(chéng)備案(àn)（根(gēn)據(jù)资管(guǎn)新(xīn)規，私募基金(jīn)均需備案(àn)，一(yī)般在(zài)基金(jīn)首笔(bǐ)出(chū)资到賬日(rì)后即可(kě)提(tí)出(chū)備案(àn)申請）。这(zhè)一(yī)基金(jīn)盛行的(de)时(shí)點(diǎn)不(bù)僅與(yǔ)私募基金(jīn)業務(wù)在(zài)我(wǒ)國(guó)發(fà)展(zhǎn)的(de)脈絡一(yī)致(zhì)，也(yě)與(yǔ)存量風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏項目路(lù)条(tiáo)交易高(gāo)峰(fēng)期(qī)高(gāo)度重(zhòng)合。

图(tú)4 曆年(nián)带(dài)有新(xīn)能(néng)源字(zì)樣(yàng)基金(jīn)備案(àn)數量

（截止日(rì)同(tóng)上(shàng)，備案(àn)时(shí)間(jiān)为(wèi)准）

在(zài)國(guó)際市(shì)场(chǎng)上(shàng)，私募股權基金(jīn)更(gèng)像是(shì)金(jīn)融机構，由于(yú)投资团(tuán)队曆史經(jīng)验(yàn)豐富，行業或(huò)項目獲取(qǔ)渠道(dào)及投资判斷能(néng)力強(qiáng)，可(kě)以(yǐ)得到投资人(rén)信任與(yǔ)资金(jīn)托付；相比，我(wǒ)國(guó)的(de)私募股權基金(jīn)更(gèng)像是(shì)融资工具。这(zhè)主(zhǔ)要(yào)由两(liǎng)个(gè)原因(yīn)導致(zhì)：

·                從人(rén)員因(yīn)素来(lái)看(kàn)，國(guó)內(nèi)金(jīn)融机構和(hé)從業人(rén)員整體(tǐ)股權投资能(néng)力和(hé)經(jīng)验(yàn)不(bù)足；

·                從标(biāo)的(de)因(yīn)素来(lái)看(kàn)，國(guó)內(nèi)的(de)产業政(zhèng)策尚未完全(quán)穩定(dìng)和(hé)市(shì)场(chǎng)化(huà)，可(kě)預測性(xìng)差；部(bù)分(fēn)行業評價體(tǐ)系(xì)和(hé)标(biāo)准化(huà)程度還(huán)有待提(tí)升(shēng)，上(shàng)市(shì)化(huà)程度低(dī)，估值缺乏足夠可(kě)比樣(yàng)本(běn)；

因(yīn)此(cǐ)，基金(jīn)募集和(hé)運作(zuò)过(guò)程中(zhōng)，良好(hǎo)标(biāo)的(de)稀缺性(xìng)遠(yuǎn)大(dà)于(yú)低(dī)成(chéng)本(běn)资金(jīn)和(hé)融资結構設計(jì)的(de)稀缺性(xìng)，項目持(chí)有者(zhě)的(de)不(bù)可(kě)替代(dài)性(xìng)高(gāo)于(yú)投资团(tuán)队，更(gèng)可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)基金(jīn)的(de)主(zhǔ)導方(fāng)，弱(ruò)化(huà)了(le)基金(jīn)的(de)投资屬性(xìng)，而(ér)強(qiáng)化(huà)了(le)基金(jīn)为(wèi)我(wǒ)所(suǒ)用(yòng)的(de)融资屬性(xìng)。

由于(yú)陸上(shàng)基地(dì)和(hé)海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(diàn)進(jìn)入(rù)了(le)建設高(gāo)峰(fēng)期(qī)，资金(jīn)需求大(dà)，在(zài)不(bù)能(néng)失去(qù)控制權又希望引入(rù)低(dī)成(chéng)本(běn)、大(dà)资金(jīn)的(de)背景下(xià)，五(wǔ)大(dà)六(liù)小普遍(biàn)開(kāi)始了(le)發(fà)起(qǐ)基金(jīn)的(de)嘗試。比如(rú)：

·                2020年(nián)1月(yuè)，華能(néng)集团(tuán)與(yǔ)工商银(yín)行签(qiān)署(shǔ)合作(zuò)協議，拟合作(zuò)設立總(zǒng)規模为(wèi)100亿(yì)元(yuán)的(de)清(qīng)潔能(néng)源股權投资基金(jīn)；

·                2020年(nián)6月(yuè)，華能(néng)集团(tuán)與(yǔ)上(shàng)海(hǎi)電(diàn)气集团(tuán)签(qiān)署(shǔ)協議，拟共(gòng)同(tóng)設立總(zǒng)規模約为(wèi)40亿(yì)元(yuán)的(de)股權投资基金(jīn)，投资标(biāo)的(de)为(wèi)以(yǐ)風(fēng)力發(fà)電(diàn)为(wèi)主(zhǔ)的(de)清(qīng)潔能(néng)源股權投资領域；

·                2020年(nián)6月(yuè)，國(guó)家(jiā)電(diàn)投與(yǔ)中(zhōng)國(guó)人(rén)寿签(qiān)署(shǔ)清(qīng)潔能(néng)源基金(jīn)組建協議，双(shuāng)方(fāng)将合作(zuò)設立總(zǒng)規模为(wèi)100亿(yì)元(yuán)、首期(qī)80亿(yì)元(yuán)清(qīng)潔能(néng)源股權投资基金(jīn)，重(zhòng)點(diǎn)支持(chí)大(dà)型清(qīng)潔能(néng)源基地(dì)項目股權融资。

從目前(qián)形式来(lái)看(kàn)，十(shí)四(sì)五(wǔ)初期(qī)，圍绕大(dà)企業+大(dà)項目的(de)私募股權基金(jīn)将会(huì)成(chéng)为(wèi)金(jīn)融机構參與(yǔ)新(xīn)能(néng)源投资的(de)主(zhǔ)要(yào)方(fāng)式。剛剛成(chéng)立的(de)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)，並(bìng)不(bù)是(shì)提(tí)振行業投资热(rè)情(qíng)的(de)唯一(yī)一(yī)支強(qiáng)心(xīn)剂。相信新(xīn)能(néng)源行業必定(dìng)風(fēng)雲(yún)再起(qǐ)，迎来(lái)快(kuài)速、穩健、向(xiàng)上(shàng)的(de)發(fà)展(zhǎn)新(xīn)階(jiē)段(duàn)。